自2011年原董事長蔡達標被廣州警方帶走至今已將近4年， 真功夫 的股權爭奪案終于有望走到尾聲，蔡達標持有的41.74%股權拍賣已是板上釘釘。
真功夫 董事長潘宇海的代表、廣東明思律師事務所高級合伙人黃又可律師接受《第一財經日報》記者獨家采訪時表示，根據最高院對執行異議的相關司法解釋，可以對裁決進行審查，但不能以此為由中止執行，“因此在正常的法律程序下股權拍賣目前只差選定拍賣機構一環，預計近期內就會進行拍賣”。
《第一財經日報》記者獲悉，由廣州市越秀區人民法院委托的 真功夫 股權價值評估結果已于近日“出爐”。蔡達標方相關人士向本報記者證實此事，但未告知具體估值金額，“評估報告嚴重失實，我方會提出異議，暫時不方便告知(估值金額)。”但有消息人士向本報記者表示，本次估值應該會參考2013年的估值，約為7億元。
估值縮水
雖然蔡方相關人士并未向記者透露本次司法評估的金額，但金額或遠遠低于其預期，“評估報告我方不認可，我方被拍賣的當事人連評估報告的原始資料都沒法拿到”。
據記者了解，本次司法評估涉及的雙方當事人分別是蔡達標以及中國銀行、中山聯動，蔡達標拖欠后兩者的資金，因此法院強制執行資產拍賣程序。 真功夫 公司為資產占有方。此前，對可供執行的財產已經過扣押、凍結、查封的步驟，對于不動產、股權等則需要進行司法評估，“據我們了解，本次司法評估的機構并沒有指定，而是通過搖珠確定的。”黃又可表示。
在2007年、2010年時，由于股權轉讓， 真功夫 的估值并不止7億元。黃又可表示，2007年引入今日資本與中山聯動兩家風投時，公司估值是20億元，到2010年，由于潘宇海與蔡達標之間的紛爭，今日資本提出購買蔡方或潘方的部分股權，以此解決兩大股東由于股權相同引來的意見分歧。當時潘宇海與今日資本展開談判，達成公司估值25億元~26億元的意向，但被蔡達標以公司法定代表人的身份叫停交易，蔡以交易估值太高會導致之后進來的風投對業績有過高的要求為由不同意潘與風投單獨談判，并介入談判，最終將估值定在20億元。“但這兩次都是各方洽談的結果，沒有經過第三方評估，不是公司的資產價值，當時投資機構基于對公司上市的預期和投資周期較短等因素，投資者愿意支付較高的溢價倍數。”黃又可稱，從近年IPO成功的案例看，上市預期的溢價一般可達4~5倍。
真功夫 最近一次通過第三方評估機構評估的價值是7.2億元，“2013年初，蔡達標想將股份轉讓給一家機構，于是委托了第三方進行評估，7.2億元是當時評估的價格。”黃又可表示。
對于估值縮減，黃又可認為，最重要的原因是司法評估主要以公司的實際價值為評估依據，不以公司成功上市作為評估的前提依據；其次，宏觀經濟偏緊、資本市場不景氣、餐飲業“四高一低”的發展現狀也影響了評估；最后，公司聲譽及資產質量對評估也有影響。
對于司法估值，蔡方相關人士對記者表示，“ 真功夫 公司及法院都拒絕提供原始資料給我方審查。我方認為這份報告嚴重失實，會提出異議。”她同時表示，“這是蔡達標再次被剝奪他應有的權利，某人想壓低價格明拍暗搶的黑幕。”黃又可則表示，本次司法估值，對于 真功夫 的各方股東，都有影響，而潘宇海作為最大股東，其受影響的程度更大。
蔡方的巨額負債
雖然未知蔡方是否已對報告提出異議及最終結果，但由于最高院對執行異議的司法解釋，“按法定程序，評估報告出來后，法院將會下達拍賣裁定，確定拍賣機構后，正式進入拍賣程序，如不出意外，預計近期內就會進行拍賣。”黃又可律師表示。
事實上，蔡方之所以對估值結果不滿意，除了估值水平與此前大幅縮水之外，還有由于法院判決欠下的巨額債務。據黃又可統計，目前蔡方經過生效判決要執行的債務主要有5筆，第一筆是中國銀行貸款，涉及本金及雙倍罰息超過4000萬元，第二筆是與中山聯動老股東之間的糾紛，仲裁結果已生效，涉及本金及雙倍罰息超過4900萬元；第三筆是此前蔡達標應歸還 真功夫 的反擔保金3600萬元，此案在2012年已二審判決，涉及本金及雙倍罰息超過4500萬元；第四筆是脫殼計劃案判決蔡達標應歸還 真功夫 公司律師費116萬元，2013年下半年終審判決；第五筆是刑事犯罪應退還的贓款2515萬元。記者向蔡方確認，負債超過1.3億元，目前刑事罰款已還了大部分，大約剩幾百萬元。
除此以外，目前正在審理的涉及12宗關聯交易案以及股權轉讓糾紛案件也存在潛在負債。其中，12宗關聯交易案涉及蔡達標及親戚在 真功夫 的關聯交易，總索賠金額約為1.3億元。而股權轉讓糾紛案則涉及蔡達標與潘宇海在2010年期間，與今日資本的股權轉讓，“這起案件潘宇海一方請求7520萬元賠償，目前案件仍在審理階段。”黃又可稱。蔡方則向記者表示，這起案件蔡達標進行了反訴，向潘方索賠9000多萬元。
“如果最終的司法估值按照7億元的估值，蔡達標方股權的價值約2.9億元，再減去個人所得稅以及執行、評估、拍賣費用，還上目前負債的近1.6億元，此后如果再添新負債，本次股權拍賣的資金恐怕還不夠。”黃又可表示。
真功夫 董事長潘宇海的代表、廣東明思律師事務所高級合伙人黃又可律師接受《第一財經日報》記者獨家采訪時表示，根據最高院對執行異議的相關司法解釋，可以對裁決進行審查，但不能以此為由中止執行，“因此在正常的法律程序下股權拍賣目前只差選定拍賣機構一環，預計近期內就會進行拍賣”。
《第一財經日報》記者獲悉，由廣州市越秀區人民法院委托的 真功夫 股權價值評估結果已于近日“出爐”。蔡達標方相關人士向本報記者證實此事，但未告知具體估值金額，“評估報告嚴重失實，我方會提出異議，暫時不方便告知(估值金額)。”但有消息人士向本報記者表示，本次估值應該會參考2013年的估值，約為7億元。
估值縮水
雖然蔡方相關人士并未向記者透露本次司法評估的金額，但金額或遠遠低于其預期，“評估報告我方不認可，我方被拍賣的當事人連評估報告的原始資料都沒法拿到”。
據記者了解，本次司法評估涉及的雙方當事人分別是蔡達標以及中國銀行、中山聯動，蔡達標拖欠后兩者的資金，因此法院強制執行資產拍賣程序。 真功夫 公司為資產占有方。此前，對可供執行的財產已經過扣押、凍結、查封的步驟，對于不動產、股權等則需要進行司法評估，“據我們了解，本次司法評估的機構并沒有指定，而是通過搖珠確定的。”黃又可表示。
在2007年、2010年時，由于股權轉讓， 真功夫 的估值并不止7億元。黃又可表示，2007年引入今日資本與中山聯動兩家風投時，公司估值是20億元，到2010年，由于潘宇海與蔡達標之間的紛爭，今日資本提出購買蔡方或潘方的部分股權，以此解決兩大股東由于股權相同引來的意見分歧。當時潘宇海與今日資本展開談判，達成公司估值25億元~26億元的意向，但被蔡達標以公司法定代表人的身份叫停交易，蔡以交易估值太高會導致之后進來的風投對業績有過高的要求為由不同意潘與風投單獨談判，并介入談判，最終將估值定在20億元。“但這兩次都是各方洽談的結果，沒有經過第三方評估，不是公司的資產價值，當時投資機構基于對公司上市的預期和投資周期較短等因素，投資者愿意支付較高的溢價倍數。”黃又可稱，從近年IPO成功的案例看，上市預期的溢價一般可達4~5倍。
真功夫 最近一次通過第三方評估機構評估的價值是7.2億元，“2013年初，蔡達標想將股份轉讓給一家機構，于是委托了第三方進行評估，7.2億元是當時評估的價格。”黃又可表示。
對于估值縮減，黃又可認為，最重要的原因是司法評估主要以公司的實際價值為評估依據，不以公司成功上市作為評估的前提依據；其次，宏觀經濟偏緊、資本市場不景氣、餐飲業“四高一低”的發展現狀也影響了評估；最后，公司聲譽及資產質量對評估也有影響。
對于司法估值，蔡方相關人士對記者表示，“ 真功夫 公司及法院都拒絕提供原始資料給我方審查。我方認為這份報告嚴重失實，會提出異議。”她同時表示，“這是蔡達標再次被剝奪他應有的權利，某人想壓低價格明拍暗搶的黑幕。”黃又可則表示，本次司法估值，對于 真功夫 的各方股東，都有影響，而潘宇海作為最大股東，其受影響的程度更大。
蔡方的巨額負債
雖然未知蔡方是否已對報告提出異議及最終結果，但由于最高院對執行異議的司法解釋，“按法定程序，評估報告出來后，法院將會下達拍賣裁定，確定拍賣機構后，正式進入拍賣程序，如不出意外，預計近期內就會進行拍賣。”黃又可律師表示。
事實上，蔡方之所以對估值結果不滿意，除了估值水平與此前大幅縮水之外，還有由于法院判決欠下的巨額債務。據黃又可統計，目前蔡方經過生效判決要執行的債務主要有5筆，第一筆是中國銀行貸款，涉及本金及雙倍罰息超過4000萬元，第二筆是與中山聯動老股東之間的糾紛，仲裁結果已生效，涉及本金及雙倍罰息超過4900萬元；第三筆是此前蔡達標應歸還 真功夫 的反擔保金3600萬元，此案在2012年已二審判決，涉及本金及雙倍罰息超過4500萬元；第四筆是脫殼計劃案判決蔡達標應歸還 真功夫 公司律師費116萬元，2013年下半年終審判決；第五筆是刑事犯罪應退還的贓款2515萬元。記者向蔡方確認，負債超過1.3億元，目前刑事罰款已還了大部分，大約剩幾百萬元。
除此以外，目前正在審理的涉及12宗關聯交易案以及股權轉讓糾紛案件也存在潛在負債。其中，12宗關聯交易案涉及蔡達標及親戚在 真功夫 的關聯交易，總索賠金額約為1.3億元。而股權轉讓糾紛案則涉及蔡達標與潘宇海在2010年期間，與今日資本的股權轉讓，“這起案件潘宇海一方請求7520萬元賠償，目前案件仍在審理階段。”黃又可稱。蔡方則向記者表示，這起案件蔡達標進行了反訴，向潘方索賠9000多萬元。
“如果最終的司法估值按照7億元的估值，蔡達標方股權的價值約2.9億元，再減去個人所得稅以及執行、評估、拍賣費用，還上目前負債的近1.6億元，此后如果再添新負債，本次股權拍賣的資金恐怕還不夠。”黃又可表示。
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本文來源： 真功夫估值縮水僅7億 蔡氏家族負債1.3億
