2月4日，來自安徽的安德利百貨在證監(jiān)會網(wǎng)站公布了最新的上市招股書，加上此前來自青島的利群百貨和新疆的匯嘉時代，目前已經(jīng)有3家實體零售企業(yè)申請A股IPO，而在他們之前，湖南的步步高）、福建的 永輝超市 ）、浙江的三江購物）、四川的紅旗連鎖（002697.SZ）以及深圳的人人樂，A股的實體零售上市公司各地群雄并起，但至今沒有一家成長為真正的全國性品牌。
眼下，在京東等跨地域電商的沖擊下，這些“群雄”的經(jīng)營更是舉步維艱，2月18日，紅旗連鎖率先發(fā)布2015年業(yè)績，公司的凈利潤率4年時間下滑了34%；而按照 永輝超市 預測，其凈利潤率4年間更是下滑了45%；步步高預測凈利潤同比下滑10%-40%，新華都、人人樂已經(jīng)陷入虧損。
安德利深信，其憑借著“自營模式”以及偏安于三四線市場可以謀得一線生機，然而，在“快遞下鄉(xiāng)”的政策引導下，當快遞網(wǎng)點在農(nóng)村的覆蓋率已經(jīng)提高到70%，能留給安德利的市場空間又有多少呢？
百貨重回自營時代
根據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，目前A股的30多家從事百貨、超市等實體零售業(yè)上市公司中，多數(shù)都起家于直轄市和省會城市，而此次申請IPO的安德利百貨則起家于安徽合肥市下轄的廬江縣，其目前擁有的43家門店幾乎都位于廬江縣及周邊地縣。
從經(jīng)營規(guī)模上來看，安德利在去年的14.5億元營業(yè)總收入與目前已上市公司對比，雖然不是最低的，但是規(guī)模也確實小得多，要知道，2010年 永輝超市 上市時其營收水平已經(jīng)超過百億規(guī)模，而步步高目前的營收水平也在百億規(guī)模以上。
盡管規(guī)模小，但是其盈利能力并不差，和身處周邊的合肥百貨比起來，其主營業(yè)務(wù)的毛利率相差無幾，和同行業(yè)的 永輝超市 、紅旗連鎖比起來，2015年上述兩家公司凈利潤率分別為1.4%和3.26%，而同期安德利的凈利潤率為3.14%。
在安德利看來，公司能夠賺取較高的利潤率，一方面得益于采用“自營模式”，另一方面則主要是遠離競爭激烈的一二線城市，偏安于三四線城市。
傳統(tǒng)意義上，零售業(yè)主要是以賺取商品銷售差價為生，然而從上世紀90年代開始，隨著零售業(yè)的跑馬圈地，越來越多的百貨店從傳統(tǒng)的自營模式轉(zhuǎn)入聯(lián)營模式，將商品的庫存和折價風險轉(zhuǎn)嫁給了經(jīng)銷商，百貨店僅僅是提供銷售場地，并從商品銷售中分成，目前國內(nèi)品牌百貨公司和超市的聯(lián)營模式占比接近90%。
而安德利能夠從一家縣城小百貨商場一路突圍出來，就是采用了自營模式，直接對接制造商和代理商，自行承擔銷售風險和銷售費用，而賺取的利潤也全部歸自己所有，較高的毛利率水平使得安德利在實體零售業(yè)日漸凋零的今天，仍舊能夠保持業(yè)績的穩(wěn)定。
當然，在零售業(yè)內(nèi)人士看來，安德利的自營模式之所以能夠成功，更重要的原因還是得益于其所生存的三四線市場，從生產(chǎn)商到這些零售市場往往要經(jīng)歷三四級的經(jīng)銷商環(huán)節(jié)，安德利采用直接對接生產(chǎn)商，無異于是吃掉了這些經(jīng)銷商的利潤空間，對比而言，那些一二線城市的經(jīng)銷商環(huán)節(jié)較少，沒有利潤空間，這也是多數(shù)一二線城市百貨公司難以采用自營模式的原因之一。
上市融資擴張規(guī)模
對于這些自營模式的零售公司來說，在確保收益的前提下可以自行調(diào)整商品售價，這勢必會沖擊該商品在當?shù)仄渌?jīng)銷商的利益，但與此同時，這些零售公司又必須要增加一線品牌商品比例，以提升利潤率，因此就必須壯大自身的經(jīng)營規(guī)模以提高話語權(quán)。
在自營模式下，這些零售公司的資金主要用于存貨周轉(zhuǎn)，因此，要想實現(xiàn)規(guī)模擴張，就必須依賴于資本市場進行股權(quán)融資。
2010年底，當時 永輝超市 上市時，也是極力渲染了其獨特的生鮮自營模式，其自營商品收入占總收入的96%以上，最終， 永輝超市 以73倍的發(fā)行市盈率募集了26.3億元資金，超額募集將近8億元。
上市之后，盡管 永輝超市 在主營業(yè)務(wù)的毛利率上沒有太大增長，但是還是通過不斷的增發(fā)計劃募集了67億元資金，在這些資金的支持下， 永輝超市 的門店數(shù)量10年的時間增長了10倍，年營收水平也從上市時的100多億元增長到300多億元，成為目前A股零售行業(yè)中收入規(guī)模和市值規(guī)模最高的上市公司。
在零售業(yè)內(nèi)人士看來， 永輝超市 所主推的生鮮零售并不可能給公司帶來更多的利潤，但是可以給公司帶來持續(xù)不斷的客流量，以此帶動一些高利潤的非生鮮產(chǎn)品銷售，然后通過門店擴張帶來的規(guī)模效益，提升通道費用和轉(zhuǎn)租費用的收入增長，以此獲利。
從 永輝超市 過去8年來的經(jīng)營數(shù)據(jù)也可以看出，平均毛利率在12%左右的生鮮及加工業(yè)務(wù)，收入比例在不斷下降，已經(jīng)從2007年的60%下降到2015年上半年的43%左右；相反，平均毛利率18%左右的食品日用品業(yè)務(wù)上的收入比例卻從當年的34%上升到45%。
對于安德利而言，其高毛利率的產(chǎn)品主要集中于百貨業(yè)中，而超市業(yè)務(wù)的毛利率要低得多，但是從實際經(jīng)營情況來看，公司最近3年來在高毛利率的百貨業(yè)務(wù)上，占比在不斷下降，而低利潤率的超市業(yè)務(wù)收入占比卻是不斷上升。
快遞下鄉(xiāng)電商來襲
站在安德利的角度，希望能夠通過擴大經(jīng)營規(guī)模來提升對一線品牌的話語權(quán)，以提升公司的經(jīng)營利潤，然而，當京東和天貓這樣跨地域的電子商務(wù)開始逐漸向三四線市場下沉，這些市場原有的商業(yè)體系面臨著極大的壓力。
定位于二線城市的實體零售業(yè)已經(jīng)淪陷，紅旗連鎖2015年的凈利潤率已經(jīng)從4年前的4.95%下降到了3.26%； 永輝超市 則從2.64%下降到1.43%。
在2014年安德利向證監(jiān)會報送上市材料第一稿的時候，還樂觀地認為，電子商務(wù)只是對一二線城市的沖擊較大，三四線城市網(wǎng)購環(huán)境較差，物流服務(wù)比較欠缺，因此電子商務(wù)對于這些地方的沖擊較小。
然而也就這兩年的時間，隨著“快遞下鄉(xiāng)”工程的啟動，快遞網(wǎng)點在農(nóng)村的覆蓋率已經(jīng)從兩年前的不到50%提升到了70%以上；面對這一劇變，安德利不得不在最新提交的上市材料當中做出修改，“隨著居民收入的快速增長、互聯(lián)網(wǎng)的普及、第三方物流配送渠道的深入發(fā)展，電子商務(wù)將逐漸由一二線城市向三四線城市延伸。”
在 永輝超市 聯(lián)手京東的物流體系、推進生鮮電商業(yè)務(wù)的同時，安德利也在發(fā)展自身的線上零售渠道，不過截止到2015年底，新注冊的兩家電子商務(wù)公司并沒有貢獻太多的業(yè)績。
對于電子商務(wù)的競爭，安德利認為其在區(qū)域市場內(nèi)擁有更好的物流配送體系，同時公司旗下門店的一線員工既是采購員又是銷售人員，在消費者需求和市場信息把握上，更具有優(yōu)勢，也更有利于及時對商品和品牌進行調(diào)整。
眼下，在京東等跨地域電商的沖擊下，這些“群雄”的經(jīng)營更是舉步維艱，2月18日，紅旗連鎖率先發(fā)布2015年業(yè)績，公司的凈利潤率4年時間下滑了34%；而按照 永輝超市 預測，其凈利潤率4年間更是下滑了45%；步步高預測凈利潤同比下滑10%-40%，新華都、人人樂已經(jīng)陷入虧損。
安德利深信，其憑借著“自營模式”以及偏安于三四線市場可以謀得一線生機，然而，在“快遞下鄉(xiāng)”的政策引導下，當快遞網(wǎng)點在農(nóng)村的覆蓋率已經(jīng)提高到70%，能留給安德利的市場空間又有多少呢？
百貨重回自營時代
根據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，目前A股的30多家從事百貨、超市等實體零售業(yè)上市公司中，多數(shù)都起家于直轄市和省會城市，而此次申請IPO的安德利百貨則起家于安徽合肥市下轄的廬江縣，其目前擁有的43家門店幾乎都位于廬江縣及周邊地縣。
從經(jīng)營規(guī)模上來看，安德利在去年的14.5億元營業(yè)總收入與目前已上市公司對比，雖然不是最低的，但是規(guī)模也確實小得多，要知道，2010年 永輝超市 上市時其營收水平已經(jīng)超過百億規(guī)模，而步步高目前的營收水平也在百億規(guī)模以上。
盡管規(guī)模小，但是其盈利能力并不差，和身處周邊的合肥百貨比起來，其主營業(yè)務(wù)的毛利率相差無幾，和同行業(yè)的 永輝超市 、紅旗連鎖比起來，2015年上述兩家公司凈利潤率分別為1.4%和3.26%，而同期安德利的凈利潤率為3.14%。
在安德利看來，公司能夠賺取較高的利潤率，一方面得益于采用“自營模式”，另一方面則主要是遠離競爭激烈的一二線城市，偏安于三四線城市。
傳統(tǒng)意義上，零售業(yè)主要是以賺取商品銷售差價為生，然而從上世紀90年代開始，隨著零售業(yè)的跑馬圈地，越來越多的百貨店從傳統(tǒng)的自營模式轉(zhuǎn)入聯(lián)營模式，將商品的庫存和折價風險轉(zhuǎn)嫁給了經(jīng)銷商，百貨店僅僅是提供銷售場地，并從商品銷售中分成，目前國內(nèi)品牌百貨公司和超市的聯(lián)營模式占比接近90%。
而安德利能夠從一家縣城小百貨商場一路突圍出來，就是采用了自營模式，直接對接制造商和代理商，自行承擔銷售風險和銷售費用，而賺取的利潤也全部歸自己所有，較高的毛利率水平使得安德利在實體零售業(yè)日漸凋零的今天，仍舊能夠保持業(yè)績的穩(wěn)定。
當然，在零售業(yè)內(nèi)人士看來，安德利的自營模式之所以能夠成功，更重要的原因還是得益于其所生存的三四線市場，從生產(chǎn)商到這些零售市場往往要經(jīng)歷三四級的經(jīng)銷商環(huán)節(jié)，安德利采用直接對接生產(chǎn)商，無異于是吃掉了這些經(jīng)銷商的利潤空間，對比而言，那些一二線城市的經(jīng)銷商環(huán)節(jié)較少，沒有利潤空間，這也是多數(shù)一二線城市百貨公司難以采用自營模式的原因之一。
上市融資擴張規(guī)模
對于這些自營模式的零售公司來說，在確保收益的前提下可以自行調(diào)整商品售價，這勢必會沖擊該商品在當?shù)仄渌?jīng)銷商的利益，但與此同時，這些零售公司又必須要增加一線品牌商品比例，以提升利潤率，因此就必須壯大自身的經(jīng)營規(guī)模以提高話語權(quán)。
在自營模式下，這些零售公司的資金主要用于存貨周轉(zhuǎn)，因此，要想實現(xiàn)規(guī)模擴張，就必須依賴于資本市場進行股權(quán)融資。
2010年底，當時 永輝超市 上市時，也是極力渲染了其獨特的生鮮自營模式，其自營商品收入占總收入的96%以上，最終， 永輝超市 以73倍的發(fā)行市盈率募集了26.3億元資金，超額募集將近8億元。
上市之后，盡管 永輝超市 在主營業(yè)務(wù)的毛利率上沒有太大增長，但是還是通過不斷的增發(fā)計劃募集了67億元資金，在這些資金的支持下， 永輝超市 的門店數(shù)量10年的時間增長了10倍，年營收水平也從上市時的100多億元增長到300多億元，成為目前A股零售行業(yè)中收入規(guī)模和市值規(guī)模最高的上市公司。
在零售業(yè)內(nèi)人士看來， 永輝超市 所主推的生鮮零售并不可能給公司帶來更多的利潤，但是可以給公司帶來持續(xù)不斷的客流量，以此帶動一些高利潤的非生鮮產(chǎn)品銷售，然后通過門店擴張帶來的規(guī)模效益，提升通道費用和轉(zhuǎn)租費用的收入增長，以此獲利。
從 永輝超市 過去8年來的經(jīng)營數(shù)據(jù)也可以看出，平均毛利率在12%左右的生鮮及加工業(yè)務(wù)，收入比例在不斷下降，已經(jīng)從2007年的60%下降到2015年上半年的43%左右；相反，平均毛利率18%左右的食品日用品業(yè)務(wù)上的收入比例卻從當年的34%上升到45%。
對于安德利而言，其高毛利率的產(chǎn)品主要集中于百貨業(yè)中，而超市業(yè)務(wù)的毛利率要低得多，但是從實際經(jīng)營情況來看，公司最近3年來在高毛利率的百貨業(yè)務(wù)上，占比在不斷下降，而低利潤率的超市業(yè)務(wù)收入占比卻是不斷上升。
快遞下鄉(xiāng)電商來襲
站在安德利的角度，希望能夠通過擴大經(jīng)營規(guī)模來提升對一線品牌的話語權(quán)，以提升公司的經(jīng)營利潤，然而，當京東和天貓這樣跨地域的電子商務(wù)開始逐漸向三四線市場下沉，這些市場原有的商業(yè)體系面臨著極大的壓力。
定位于二線城市的實體零售業(yè)已經(jīng)淪陷，紅旗連鎖2015年的凈利潤率已經(jīng)從4年前的4.95%下降到了3.26%； 永輝超市 則從2.64%下降到1.43%。
在2014年安德利向證監(jiān)會報送上市材料第一稿的時候，還樂觀地認為，電子商務(wù)只是對一二線城市的沖擊較大，三四線城市網(wǎng)購環(huán)境較差，物流服務(wù)比較欠缺，因此電子商務(wù)對于這些地方的沖擊較小。
然而也就這兩年的時間，隨著“快遞下鄉(xiāng)”工程的啟動，快遞網(wǎng)點在農(nóng)村的覆蓋率已經(jīng)從兩年前的不到50%提升到了70%以上；面對這一劇變，安德利不得不在最新提交的上市材料當中做出修改，“隨著居民收入的快速增長、互聯(lián)網(wǎng)的普及、第三方物流配送渠道的深入發(fā)展，電子商務(wù)將逐漸由一二線城市向三四線城市延伸。”
在 永輝超市 聯(lián)手京東的物流體系、推進生鮮電商業(yè)務(wù)的同時，安德利也在發(fā)展自身的線上零售渠道，不過截止到2015年底，新注冊的兩家電子商務(wù)公司并沒有貢獻太多的業(yè)績。
對于電子商務(wù)的競爭，安德利認為其在區(qū)域市場內(nèi)擁有更好的物流配送體系，同時公司旗下門店的一線員工既是采購員又是銷售人員，在消費者需求和市場信息把握上，更具有優(yōu)勢，也更有利于及時對商品和品牌進行調(diào)整。
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本文來源： 永輝超市和紅旗連鎖利潤大幅下滑
